재무보고의 할인율 실무가이드

○ 원서 : [IAA] Discount Rates in Financial Report A Practical Guide  [원서구매처 링크 바로가기]

○ 관련강의 : 할인율 [수강신청 바로가기]  [강의소개 영상 보기]

- 원서 서문 발췌

화폐의 시간가치는 경제학에서 중요하며, 그 결과 예상현금흐름의 현재가치에 영향을 준다. 최근 수십 년간 금융 및 자본 시장 분야에서 지식과 이용가능한 정보가 증가해 왔다. 보험계리적 실무에서 할인과 관련된 개념적 관점 및 실무적 기법에서 나온 중요사항들에 대한 보다 광범위한 이해가 여전히 필요하다. 주요 적용 분야는 보험계약에 대한 재무보고와 연금/종업원급부연금의 재무보고를 포함한다. 이 연구논문의 목표는 이 공백을 메우는 데 도움이 되는 것이다.

이들 방법 중 많은 것들이 국경을 초월하고 모든 국가와 적절성을 인정받고 있다. 이러한 이유로, 우리는 특정 국가의 관행에 초점을 맞추지 않았다. 그러나 특정 지역 및 국가에 대한 매개변수와 가정이 예시로서 설명되었으며, 사용 중인 다양한 방법의 실제적 예시로 사례연구가 포함되었다. 독자들은 각자의 특정한 경제 환경에 대한 현재와 역사적 경험에 근거하여 그들 자신의 매개변수와 가정을 개발할 수 있다.

이 연구논문은 국제보험계리사협회(IAA)가 후원한다. 저자팀은 밀리만 주식회사이다.

이것은 보험, 연금 및 종업원급부 분야의 실무자들을 위한 것이다. 많은 경우, 이 문서에 사용된 기술 공식은 끝부분의 참고문헌 섹션에서 언급한 바와 같이 다른 간행물에서 얻었다. 추가적인 정보는 원본 문서에서 얻어야 한다. 우리는 어떤 방법이나 기술을 다른 방법보다 낫거나 우월하다고 홍보하지 않으며, 다른 기술도 가능하다. 우리의 목표는 재무보고에서 일반적으로 사용되거나 개발되는 중인 방법을 제공하는 것이다. 이를 위해 이 연구논문은 다음과 같은 다섯 가지 주요 부분을 다룬다:

▸일반방법론

▸경제적 시나리오, 생명보험, 손해보험 및 연금 사례, 국가별 또는 지역별 이슈를 포함한 현재 실무 적용방법

▸결과 감사, 동료검토 및 의사소통을 위한 권장 절차

▸실제 상황의 다양한 적용을 보여주는 여러 사례연구

▸독자가 이용할 수 있는 참조 및 추가 자료

다음 섹션의 로드맵은 독자들이 이 연구논문에 포함된 특정 주제 영역을 빠르게 찾을 수 있도록 도와준다.

이 연구논문에서 제시된 의견, 관점, 결론은 그것에 기여한 개별 저자들의 의견이다. 그들이 반드시 밀리만의 공식 입장을 대변하는 것은 아니다. 또는 IAA와 관련하여 보험계리적 실무기준을 규정하는 것으로 해석해서는 안 된다.

▣ 주요(1차) 저자

○ 조슈아 코리건, FIA, FIAA, CFA, BEc, CERA : 조슈아는 밀리만의 호주 실무 책임자 겸 컨설턴트다. 조슈아는 위험관리 전문가로 이 분야의 업계 리더다. 그는 기업, 시장, 운영, 전략 및 신흥 위험관리 분야에서 깊은 기술 및 비즈니스 전문 지식을 보유하고 있다. 그는 재산관리, 생명보험, 은행, 퇴직연금, 자산관리 그리고 에너지 및 광산회사에 이르는 위험관리 응용분야에서 고객과 함께 일해 왔다.

○ 제프리 커첸, FCAS, MAAA : 제프는 밀리만의 뮌헨 사무소 책임자 겸 수석 컨설턴트다. 제프의 전문 분야는 국제 손해보험, 특히 준비금, 재보험 분석, 인수합병, 동적 금융모델링이다. 제프는 유럽 대륙, 미국, 영국, 중동 지역의 개인보험 및 기업보험과 관련된 문제에 대해 폭넓은 경험을 가지고 있다.

○ 앤드루 H. 달튼, FSA, MAA : 앤드류는 밀리만의 필라델피아 사무소 책임자 겸 보험계리사다. 앤드류는 주로 생명 및 건강보험사와 상담한다. 그의 전문 경력에는 인수합병, 자산 및 부채 분석, 현금흐름 테스트, 법령 및 세금예비심사(납세준비금 검토), 변액연금 헤징, 생명 및 건강보험회사의 경제적 자본에 대한 보험계리 평가작업이 포함된다.

○ 데릭 존스, FCAS, MAAA : 데릭은 밀리만의 뉴욕 사무소 책임자 겸 컨설팅 보험계리사다. 데릭의 경력에는 인수합병, 재무 모델링, 자가보험 그룹에 대한 자금수준 추정, 지급준비금, 요율책정, 재보험 및 위험기반 자본예상에 대한 실사가 포함된다. 그는 기업 자가보험자, 정부기관, 지방 자치단체뿐만 아니라 보험자 및 재보험자의 손해보험 이슈를 상담한다.

○ 필립 심슨, FIA, ASA, FSAI : 필립은 밀리만의 런던 사무소 책임자 겸 컨설팅 보험계리사다. 필립은 생명보험을 전문으로 한다. 그의 컨설팅 과제에는 인수합병, 회사 재건, 신규 회사 출범, 상품설계 및 가격결정, 재무보고 등이 있다. 

○ 제임스 G 스톨츠푸스, FSA, MAAA, CERA : 짐은 밀리만의 필라델피아 사무소 책임자다. 짐은 주로 생명 및 건강보험 회사들과 상담한다. 그의 전문 경력에는 재보험, 인수합병에 대한 보험계리 사정이 포함된다 ; 장기요양보험 상품개발 ; 고정수익증권 및 파생상품의 가치평가에 중점을 둔 자산 및 부채분석 ; 현금흐름 테스트 ; 법령 및 GAAP 평가 ; 내재가치분석 ; 지급준비금 분석 ; 그리고 기타 생명 및 건강보험 컨설팅.

서문

로드맵

섹션 I. 소개 및 배경

섹션 II. 할인 시 목적 및 목표

섹션 III. 무위험이자율

섹션 IV. 할인율 분해

섹션 V. 시장데이터 초과기간 추정하기

섹션 VI. 복제포트폴리오

섹션 VII. 디플레이터

섹션 VIII. 통화위험 및 소버린리스크의 통합

섹션 IX. 신용위험 및 유동성위험

섹션 X. 인플레이션

섹션 XI. 손해보험 고려사항

섹션 XII. 참가적 계약을 포함한 할인율과 상호연관된 상품 현금흐름

섹션 XIII. 확률론적 방법

섹션 XIV. 투자관련 비용처리

섹션 XV. 투자 가정

섹션 XVI. 기술검토, 동료검토 및 감사

섹션 XVII. 결과, 가정 및 방법의 의사소통과 표시

섹션 XVIII. 최근 진행상황

사례연구

사례연구 1: 이자율의 기간구조 추정 및 외삽

사례연구 2: 단위연계형 상품의 경제적 가치 산정

사례연구 3: 참가적 보험 및 이자민감형 생명보험 계약

사례연구 4: 복제포트폴리오에 대한 일반 관점

사례연구 5: 북미 관점에서 복제포트폴리오

사례연구 6: (비)유동성프리미엄 결정방법

사례연구 7: 거치 연금상품에 대한 재무보고의 통화위험

사례연구 8: 신뢰할 수 있고 관찰가능한 시장가격이 없는 시장의 수익률곡선 개발

사례연구 9: 손해보험 지급준비금에 대한 할인 예시

사례연구 10 유로존 IAS 19 연금

사례연구 11: 종업원급부 현금흐름 할인

사례연구 12: 캐나다 연금

사례연구 13: 소버린리스크

저자 목록

참조

용어 사전

색인

이 연구논문은 두 부분으로 나뉜다.

섹션 2에서부터 섹션 18까지를 포함하는 제1부에서는 할인율의 결정과 적용에 사용되는 기술적 배경과 방법에 대해 논한다. 

이 보고서는 재무보고의 관점에서 다음과 같은 중요한 질문에 답변하는 데 초점을 맞추고 있다:

• 할인율을 사용하는 방법 및 이유

• 모델의 목적과 맥락은 할인율 선택에 어떤 영향을 주는가?

• 할인율의 일반적인 구성요소(building blocks)는 무엇이며, 어떻게 정량화할 것인가?

• 수익률곡선은 어떻게 구성되는가?

• 모든 듀레이션 동안 증권거래가 없거나 제한된 경우 어떻게 처리하는가?

• 수익률곡선의 보간 및 외삽에 이용할 수 있는 기법은 무엇인가?

• 할인율은 확률론적 모델 내에서 어떻게 기능하는가?

• 할인율과 관련된 가정은 무엇이며, 그러한 가정은 어떻게 개발, 적정성이 확인되고 검토되고 있는가?

• 결과를 어떻게 검토, 회계감사 및 의사소통하고 있는가?

이 연구논문의 두 번째 부분은 13가지 사례연구를 통해 생명보험, 손해보험, 연금을 포함한 여러 실무분야에서 실행 중인 핵심 개념의 실제 사례를 제공한다. 이러한 사례연구는 이 연구논문의 본문에 제시된 개념들이 재무보고의 세계에서 어떻게 활용되는지를 실무적이고 수치적으로 예시하기 위한 것이다.